物流快遞企業(yè)對(duì)資金的渴求不言而喻，林林總總的事情都離不開(kāi)資本的支持，幾經(jīng)曲折，順豐控股赴港IPO獲得新進(jìn)展：近日收到了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于順豐控股股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書(shū)》，這意味著順豐赴港上市征途邁出關(guān)鍵一步；而殺入順豐腹地的菜鳥(niǎo)則在今年3月選擇取消上市計(jì)劃，主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。作為國(guó)內(nèi)有影響力的兩大快遞龍頭，對(duì)于上市采取不同的選擇，背后有什么考量呢？

　　一、順豐缺錢

　　當(dāng)下，那家公司都缺錢，更別說(shuō)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的快遞公司了，但相比之下，順豐比菜鳥(niǎo)更缺錢，菜鳥(niǎo)大樹(shù)底下好乘涼，無(wú)論怎么分剝，菜鳥(niǎo)還是阿里的菜鳥(niǎo)，阿里不會(huì)放手不管，而阿里，盈余資金有上千億之多，因此，順豐力促上市，而菜鳥(niǎo)對(duì)融資的迫切性不是那么高，則撤回了上市申請(qǐng)。

　　去年6月起，3個(gè)月之內(nèi)，極兔速遞、順豐控股以及菜鳥(niǎo)股份三家快遞公司爭(zhēng)先遞交赴港上市申請(qǐng)，目前只有極兔速遞于2023年10月成功在港股掛牌上市，

　　這是因?yàn)椋瑯O兔比順豐更缺錢，上市更為迫切性，對(duì)于業(yè)績(jī)承壓，高速增長(zhǎng)的極兔，登陸資本市場(chǎng)是當(dāng)時(shí)最佳的破局之道，亟待上市帶來(lái)新鮮現(xiàn)金流，否則將有生存危機(jī)。

　　因此，雖然時(shí)機(jī)并不理想，順豐還是決定現(xiàn)在上市，5月的最后一天，順豐控股成功拿到香港上市“路條”，擬發(fā)行不超過(guò)6.26億股普通股并在香港聯(lián)交所上市。

　　1、不是好時(shí)機(jī)

　　以開(kāi)放著稱的港股國(guó)際化程度有目共睹，香港金融中心的地位吸引了大量國(guó)際資本進(jìn)入，有更高開(kāi)放度、更快的效率、更加成熟的市場(chǎng)、更強(qiáng)的流動(dòng)性。

　　香港作為國(guó)際金融中心之一，有眾多國(guó)際投資者活躍于此，H股的公司將更便利得到國(guó)際投行和投資機(jī)構(gòu)的研究覆蓋，有更多的機(jī)會(huì)接觸到海外投資者，擴(kuò)大投資者交流面，從而實(shí)現(xiàn)上市公司的國(guó)際影響力的提升，同時(shí)，H股上市公司能更方便地在全球進(jìn)行兼并收購(gòu)，便于把握并購(gòu)機(jī)會(huì)。

　　因此，選擇在香港上市并沒(méi)有錯(cuò)，關(guān)鍵是要選對(duì)一個(gè)好時(shí)機(jī)，可以這樣說(shuō)，影響快遞企業(yè)上市決策的重要因素，就是當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)自身戰(zhàn)略需求，以及資本市場(chǎng)的窗口期。

　　更具體地說(shuō)，一般選擇資本市場(chǎng)較為活躍、公司盈利釋放的背景下啟動(dòng)正式發(fā)行，還要考慮所有的外圍形勢(shì)，市場(chǎng)環(huán)境，主要是港股的變化情況，以及上市募集的資金量、上市后的效果等。

　　當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境并不理想，近幾年，港股表現(xiàn)較為弱勢(shì)，如果從2021年初高點(diǎn)算起，港股的弱勢(shì)已延續(xù)近三年，新股市場(chǎng)冷清，募資金額大減，在全球各主要指數(shù)表現(xiàn)中再度排名末尾，相對(duì)于今年表現(xiàn)強(qiáng)勁的美股與日本股市明顯落后。

　　什么是上市的好時(shí)機(jī)？一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)就是，市場(chǎng)反映出企業(yè)的估值。不景氣的情況下，面臨估值收縮風(fēng)險(xiǎn)，甚至，一些上市對(duì)賭，達(dá)不到一定估值，可能還要賠錢給投資人，因此，大家都在等待更好時(shí)機(jī)和資本窗口，最近，京東產(chǎn)發(fā)暫緩在港上市計(jì)劃，會(huì)待時(shí)機(jī)適合再籌備上市。

　　早在去年五月，傳言順豐擬在港二次上市，計(jì)劃籌措30億美元，接著，順豐控股發(fā)布公告，希望在18個(gè)月內(nèi)，到港交所上市。當(dāng)時(shí)聘請(qǐng)普華永道為上市所需的審計(jì)機(jī)構(gòu)，然而目前普華永道正遇到前所未有問(wèn)題，重要客戶頻頻解約，不知還是不是順豐上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)。多地上市可以帶來(lái)更多元的融資渠道，更強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)防御能力。

　　今年2月末，港交所信息顯示，順豐控股于2023年8月在港交所提交的上市申請(qǐng)，當(dāng)前為失效狀態(tài)，順豐回應(yīng)：正有序推進(jìn)香港上市的各項(xiàng)工作，招股書(shū)失效屬于港交所的正常交易機(jī)制，只要重新申請(qǐng)，再次上傳招股書(shū)即可“激活”上市程序。

　　按理，順豐已經(jīng)在A股上市，具備公開(kāi)的融資渠道，在港股上市，應(yīng)不十分迫切，在當(dāng)前市場(chǎng)估值不理想的情況下，順豐對(duì)港股并非“只爭(zhēng)朝夕”，然而，A股股票再融資政策自2023年起收緊，是順豐缺了一條便利的融資渠道，另外，在港交所上市，順豐控股通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)取得融資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于增發(fā)股份帶來(lái)的攤薄效應(yīng)。

　　最近，順豐控股重新提交在香港上市申請(qǐng)，可能募資10億至20億美元，較此前市場(chǎng)流傳的“20億至30億美元”大幅縮水，從而也證明，港股市場(chǎng)仍舊比較弱勢(shì)，或許并不是王衛(wèi)所期待的“最好時(shí)機(jī)”，順豐有“流血”上市之嫌。

　　順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)曾說(shuō)，“赴港上市一定會(huì)選擇最好的時(shí)機(jī)，而不是最短的時(shí)間“，然而，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境并不理想，順豐為什么要急著上市呢？因?yàn)槿卞X，說(shuō)得好聽(tīng)一點(diǎn)，順豐的上市決策反映了他們目前結(jié)合自身實(shí)際對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的評(píng)估以及對(duì)未來(lái)發(fā)展方向的規(guī)劃。

　　2、缺錢必須上

　　順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)曾說(shuō)過(guò)有點(diǎn)偏頗的話：上市的好處無(wú)非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐不能為了錢而上市，而目前，順豐是真的缺錢，港股上市，從某種程度上就是為了錢。當(dāng)然，也出于國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，利用全球化資本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張。

　　目前，順豐的業(yè)績(jī)是不錯(cuò)的，在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上，一季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)與營(yíng)收平衡發(fā)展。順豐在2016年借殼上市深圳A股，有過(guò)市值6000億的高點(diǎn)，也經(jīng)歷了蒸發(fā)3000億的低谷，股市的沉浮對(duì)順豐發(fā)展影響并不大，關(guān)鍵是通過(guò)股市融了兩筆錢。

　　順豐2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募資58億元；2021年，在A股增發(fā)近200億元，兩筆款項(xiàng)共計(jì)258億元，有效支撐了順豐的投資需求，然而截至2022年底，累計(jì)用掉約230億元，僅剩下30億元。

　　物流是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，機(jī)場(chǎng)、貨機(jī)、倉(cāng)庫(kù)、物流設(shè)備，前期均需要重金投資，兇猛的資本性支出吞噬了大量現(xiàn)金，在過(guò)去的4年間順豐控股共獲得凈利潤(rùn)約258億，獲得的凈現(xiàn)金約742億，但是資本性支出達(dá)到了約800億，出現(xiàn)累計(jì)資金缺口約57億。

　　據(jù)說(shuō)，投資21億元，用于興建湖北鄂州民用機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目；鄂州機(jī)場(chǎng)旁邊的空港產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)，也是大投入；升級(jí)速運(yùn)設(shè)備上，60億元；在數(shù)智化供應(yīng)鏈上，花了21億元……總之，融的錢所剩不多。

　　順豐的負(fù)債規(guī)模也不斷攀升，財(cái)報(bào)顯示，2018-2022年，順豐的負(fù)債規(guī)模從347億元攀升至1186億元；資產(chǎn)負(fù)債率由上市初期的43.23%上升至2023年三季度末的54.57%，而且利息費(fèi)用占凈利潤(rùn)的比例由2018年的14.43%上升至2023年三季度的28.08%。

　　順豐控股近年在經(jīng)營(yíng)與籌資方面的現(xiàn)金流均不算理想，2023年前三季度，順豐控股的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為209.76億元，同比下滑13.95%；同期籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，-64.84億元；這反映了順豐控股近些年以借債為主的籌資方式已很難確保公司的資金需求。

　　有分析稱，順豐2023年總的現(xiàn)金資源達(dá)到了約488億，債務(wù)規(guī)模更加龐大，總有息負(fù)債達(dá)到518億，凈現(xiàn)金為負(fù)數(shù)，達(dá)負(fù)的30億，意味著公司運(yùn)行需要的現(xiàn)金已經(jīng)全部依賴貸款了。

　　凈現(xiàn)金為負(fù)數(shù)并不意味著企業(yè)馬上出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)入危機(jī)狀態(tài)，但是到了必須解決的時(shí)候了，明顯能夠感覺(jué)到順豐在謀求解決這個(gè)問(wèn)題，順豐急著去香港二次上市就是一個(gè)重要舉措。

　　長(zhǎng)期有息債務(wù)成為當(dāng)前順豐資金來(lái)源的主力，解決資金缺口的方式還是依靠融得長(zhǎng)期資金，要么借長(zhǎng)期的債務(wù)，要么發(fā)新的股票。長(zhǎng)債需要不停的續(xù)作，還會(huì)增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，新股則可以一步到位，這就是順豐為什么要快一點(diǎn)在港股二次上市的動(dòng)因，股權(quán)融資是順豐積極拓展的方向。

　　對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，資本支出長(zhǎng)期高企，若無(wú)外部補(bǔ)充，單純依靠利潤(rùn)留存，無(wú)以為繼，也會(huì)影響資金鏈。為了捍衛(wèi)當(dāng)前地位對(duì)資金需求更迫切，別說(shuō)，還要開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)，因此，面對(duì)資金不足的困局，必須通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)補(bǔ)充彈藥，快一點(diǎn)赴港上市，拓寬融資渠道，成為必然的選擇。

　　談及上市目的，順豐明確表示，“為了推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)”，順豐正在全面國(guó)際化，H股上市，將有利于順豐更好地走向國(guó)際化。

　　然而，跨境物流、海外業(yè)務(wù)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、資本密集且高度分散的市場(chǎng)，物流鏈路長(zhǎng)、中間環(huán)節(jié)多，順豐仍要加強(qiáng)海外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與集貨能力，這都需要錢，所以說(shuō)，赴港上市是順豐2024年的重要事項(xiàng)，這也關(guān)系著順豐國(guó)際化的成敗。目前，順豐正在對(duì)嘉里快遞（泰國(guó)）73.18%流通股進(jìn)行要約收購(gòu)，總價(jià)值約14.16億元，完成之后，順豐增強(qiáng)了在東南亞本土市場(chǎng)覆蓋及連接亞洲與世界的國(guó)際貨運(yùn)能力。

　　總之，在戰(zhàn)略性成長(zhǎng)階段，企業(yè)需要以不可撤銷的中長(zhǎng)期循序投資為手段，去解決問(wèn)題，創(chuàng)造價(jià)值，需要強(qiáng)大準(zhǔn)備和投入，促成長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)模式的實(shí)現(xiàn)，順豐目前上市，有其充分的道理。

　　若能成功赴港上市，順豐將成為快遞行業(yè)第二家“A+H”股上市公司，同時(shí)將進(jìn)一步打通國(guó)內(nèi)外融資通道，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，改善其融資渠道。特別是外部權(quán)益融資環(huán)境急劇變化的當(dāng)下，打通國(guó)內(nèi)外融資通道將提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　二、菜鳥(niǎo)護(hù)盤

　　這里說(shuō)的護(hù)盤，護(hù)的是菜鳥(niǎo)老東家阿里的盤，為阿里兩大核心業(yè)務(wù)——電子商務(wù)與云計(jì)算保駕護(hù)航。

　　與菜鳥(niǎo)一樣是電商物流的京東物流上市之后，從根本上來(lái)看是一個(gè)質(zhì)的飛躍，不僅獲取了更多的資本助力，而且在后續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)中掌握更多的籌碼，于是赴京東后塵，菜鳥(niǎo)也決定上市了。

　　其內(nèi)部契機(jī)是一年前時(shí)任阿里主席張勇力推的阿里巴巴“1+6+N”變革，菜鳥(niǎo)被確立為六大業(yè)務(wù)集團(tuán)之一，并計(jì)劃推動(dòng)其獨(dú)立上市。隨后，2023年9月26日，菜鳥(niǎo)向港交所遞交了上市申請(qǐng)，被認(rèn)為是阿里巴巴分拆上市的“第一槍”，市場(chǎng)曾多次傳出路演消息，彼時(shí)，阿里巴巴曾表示，單獨(dú)上市更能體現(xiàn)菜鳥(niǎo)作為阿里重要業(yè)務(wù)的價(jià)值。

　　然而，今年3月26日，阿里巴巴公告稱，其物流子公司菜鳥(niǎo)智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司，已撤回在港交所的首次公開(kāi)發(fā)行及上市申請(qǐng)。在即將登陸資本市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻突然止步，讓原本期待菜鳥(niǎo)上市的投資者們感到意外，表面原因是目前市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，希望等待更好的上市時(shí)機(jī)，其實(shí)還有更深層次的內(nèi)在因素，那就是作為阿里核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，目前還要為阿里作貢獻(xiàn)，不宜過(guò)早上市。

　　1、估值縮水

　　在港股市場(chǎng)不景氣的情況下，菜鳥(niǎo)估值縮水，2023年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜中，菜鳥(niǎo)的估值高達(dá)1850億元人民幣，市傳菜鳥(niǎo)上市估值也達(dá)150億至200億美元，擬為港股去年最大的IPO。

　　然而這一估值是港股無(wú)法支撐和認(rèn)可的，據(jù)說(shuō)，第一輪路演后，投資人的反饋并不好，主要集中在企業(yè)估值偏高，投行給的估值，并沒(méi)有媒體以及菜鳥(niǎo)預(yù)期的那么高，有些比較保守的投資人給出的價(jià)格，甚至距其最高的估值接近腰斬。

　　菜鳥(niǎo)上市計(jì)劃公布之初，市場(chǎng)對(duì)其持樂(lè)觀態(tài)度，業(yè)界普遍認(rèn)為單獨(dú)上市能更好地體現(xiàn)菜鳥(niǎo)作為阿里巴巴重要業(yè)務(wù)的價(jià)值，菜鳥(niǎo)也在在為上市做著積極的準(zhǔn)備，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)對(duì)菜鳥(niǎo)的估值預(yù)期開(kāi)始下調(diào)。

　　2024年3月阿里巴巴發(fā)布的回購(gòu)公告，計(jì)劃以0.62美元/股的價(jià)格回購(gòu)菜鳥(niǎo)少數(shù)股東股權(quán)和員工已歸屬股權(quán)，總對(duì)價(jià)最高達(dá)37.5億美元，通過(guò)計(jì)算可知，菜鳥(niǎo)當(dāng)前的估值為103億美元，這一估值相較于一年前業(yè)務(wù)重組時(shí)的1850億元估值，下降了約59.78%。

　　就業(yè)績(jī)而言，菜鳥(niǎo)在沖刺上市期間交出的答卷并不算優(yōu)秀，菜鳥(niǎo)的盈利能力十分有限，報(bào)告期內(nèi)，其凈利潤(rùn)分別為-20.15億元、-22.86億元、-28.01億元和2.88億元。

　　這也于與阿里管理層變動(dòng)有著密切聯(lián)系，張勇的離去，以蔡崇信、吳泳銘為代表的管理層，對(duì)阿里集團(tuán)整體戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，從獨(dú)立走向協(xié)同，從分拆到聚焦，這也表明阿里啟動(dòng)的組織分拆計(jì)劃在推行一年后失敗了。

　　自阿里巴巴2023年3月宣布重組以來(lái)，市場(chǎng)情緒不振，難以幫助投資者對(duì)整體業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，張勇當(dāng)時(shí)的設(shè)想是，力求將集團(tuán)運(yùn)營(yíng)重心從具體業(yè)務(wù)中抽離，為子公司提供支撐底座，但在長(zhǎng)期互利共生中產(chǎn)生的“流量依存癥”不會(huì)容易地得到改變。

　　于是，新任阿里巴巴集團(tuán)主席蔡崇信表示不急于讓菜鳥(niǎo)進(jìn)行IPO，原因是港股市場(chǎng)環(huán)境不好，估值不理想，無(wú)法真正反映這些業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值；他表示，菜鳥(niǎo)是第一次上市，因此公司估值對(duì)其非常重要，另外上市募集的資金量、上市后的效果等都是菜鳥(niǎo)要重點(diǎn)考慮的，就目前來(lái)說(shuō)，菜鳥(niǎo)上市，時(shí)機(jī)未到。

　　確實(shí)，上市是為了融資繼續(xù)發(fā)展，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值已經(jīng)明顯低于企業(yè)的價(jià)值時(shí)，上市就沒(méi)有必要了。另一個(gè)重要原因是，背靠阿里，菜鳥(niǎo)在現(xiàn)金流、市值等財(cái)務(wù)要求上，理論上不存在什么困難。也就是說(shuō)，菜鳥(niǎo)有一個(gè)金主，那就是阿里，馬云曾表示：“給菜鳥(niǎo)1000億去投資，不夠再給3000億，短期不要想盈利。”

　　不缺錢，這就是菜鳥(niǎo)不上市的底氣，菜鳥(niǎo)作為阿里的戰(zhàn)略級(jí)業(yè)務(wù)，需要長(zhǎng)期投入建設(shè)，而阿里明確支持菜鳥(niǎo)對(duì)其全球網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資。蔡崇信表示：現(xiàn)在是阿里巴巴加大投入菜鳥(niǎo)的合適時(shí)機(jī)，于是阿里近期出臺(tái)了270億元回購(gòu)菜鳥(niǎo)股份的計(jì)劃。對(duì)于菜鳥(niǎo)而言，站在巨人肩膀上，擁有雄厚的資金支持。

　　蔡崇信坦言，若想實(shí)現(xiàn)包裹在72小時(shí)內(nèi)完成任何兩地之間配送的目標(biāo)，需要對(duì)不同國(guó)家地方、不同環(huán)節(jié)鏈條上進(jìn)行投入發(fā)展，因此對(duì)菜鳥(niǎo)的投資需要具備耐心，且需較長(zhǎng)時(shí)間才能產(chǎn)生回報(bào)。

　　蔡崇信表示，菜鳥(niǎo)撤回上市申請(qǐng)，并非是受到監(jiān)管影響，而是基于集團(tuán)戰(zhàn)略考慮和菜鳥(niǎo)IPO進(jìn)展的實(shí)際情況，所謂戰(zhàn)略考量，就是要菜鳥(niǎo)護(hù)盤阿里發(fā)展。未來(lái)，菜鳥(niǎo)將作為阿里核心業(yè)務(wù)的組成部分和電商的重要基礎(chǔ)設(shè)施，更好加強(qiáng)與淘天集團(tuán)和阿里國(guó)際商業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略協(xié)同，阿里方面將更加重視菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)本身，而非菜鳥(niǎo)IPO。

　　考慮到菜鳥(niǎo)對(duì)阿里巴巴的戰(zhàn)略重要性，以及在構(gòu)建全球物流網(wǎng)絡(luò)方面看到的重大長(zhǎng)期機(jī)遇，阿里巴巴明確表示支持菜鳥(niǎo)的資本需求，而且阿里投入會(huì)比菜鳥(niǎo)上市拿到的資源更多，菜鳥(niǎo)不差錢。

　　2、護(hù)盤任務(wù)

　　阿里目前的戰(zhàn)略是，專注兩大核心業(yè)務(wù)——電子商務(wù)和云計(jì)算，同時(shí)需要許多支持這些核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，菜鳥(niǎo)就是重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一，也就是說(shuō)，菜鳥(niǎo)的任務(wù)就是為阿里的“電子商務(wù)與云計(jì)算”保駕護(hù)航。

　　如果菜鳥(niǎo)在港上市了，就不能很好地完成為阿里核心業(yè)務(wù)保駕護(hù)航的作用了，因?yàn)橘Y本，是追求投資回報(bào)率的，目前在物流領(lǐng)域活躍的資本PE屬性的居多，需要上市企業(yè)以業(yè)績(jī)給予回報(bào)；上市解決了融資難題，也將企業(yè)放在了市場(chǎng)監(jiān)督之下，企業(yè)上市后，在資本市場(chǎng)的監(jiān)督下，就不能任意放飛自我，規(guī)范經(jīng)營(yíng)是必然的，而菜鳥(niǎo)，首要的任務(wù)是護(hù)航，這將與上市公司的宗旨相矛盾。

　　上市后，企業(yè)就變成一個(gè)賺錢的機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)著企業(yè)的神經(jīng)，當(dāng)然不能一心一意為阿里作嫁衣裳。菜鳥(niǎo)作為阿里的基礎(chǔ)設(shè)施，是戰(zhàn)略性的，對(duì)阿里來(lái)說(shuō)具有極高的戰(zhàn)略價(jià)值，是核心業(yè)務(wù)不可或缺的一部分。

　　阿里正在退出非核心資產(chǎn)投資，以集中力量發(fā)展核心業(yè)務(wù)，菜鳥(niǎo)的回歸旨在加強(qiáng)與阿里電商業(yè)務(wù)的協(xié)同，菜鳥(niǎo)不僅作為阿里巴巴核心業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)后盾，更是電商生態(tài)中不可或缺的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

　　短期內(nèi)菜鳥(niǎo)將與阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）在跨境業(yè)務(wù)方面展開(kāi)更緊密的合作，共同推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展；未來(lái)，菜鳥(niǎo)將與淘天、AIDC攜手并肩，共同開(kāi)啟新的創(chuàng)業(yè)征程。

　　近年來(lái)，菜鳥(niǎo)承接了阿里電商物流的眾多重磅創(chuàng)新服務(wù)，如天貓超市的“半日達(dá)”和速賣通的Choice物流全托管等，這些服務(wù)的成功推出，不僅提升了阿里電商的競(jìng)爭(zhēng)力，也進(jìn)一步鞏固了菜鳥(niǎo)在物流領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

　　在國(guó)際市場(chǎng)上，菜鳥(niǎo)聯(lián)合速賣通推出了“全球五日達(dá)”國(guó)際快遞快線產(chǎn)品，提前布局跨境電商平臺(tái)的快速崛起，再次證明了菜鳥(niǎo)在阿里物流領(lǐng)域的不可或缺性。

　　這是一個(gè)長(zhǎng)期主義的過(guò)程，菜鳥(niǎo)的回歸，將更加考驗(yàn)阿里物流和商流的協(xié)同運(yùn)作能力。不再為上市分心的菜鳥(niǎo)，必將為阿里國(guó)內(nèi)、國(guó)際電商之戰(zhàn)的一大助力。

　　當(dāng)下，面對(duì)拼多多與抖音電商的奮起直追，阿里正在多個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域失去其領(lǐng)導(dǎo)力和主導(dǎo)權(quán)，阿里核心電商業(yè)務(wù)面臨份額增長(zhǎng)的天花板，菜鳥(niǎo)的保駕護(hù)航顯得更為重要。

　　三、殊途同歸

　　綜上所述，順豐的著急上市，菜鳥(niǎo)未來(lái)再說(shuō)，都有道理，都是根據(jù)企業(yè)本身作出的明智決策，但是，無(wú)論上與不上，順豐與菜鳥(niǎo)的目標(biāo)都是一致的，那就是以UPS、FedEx和DHL這些國(guó)際物流巨頭為標(biāo)桿，成長(zhǎng)為世界級(jí)的有影響力的快遞公司，雖然目標(biāo)一致，但當(dāng)前二者的任務(wù)則不同。

　　1、菜鳥(niǎo)需要補(bǔ)課

　　萬(wàn)霖接管菜鳥(niǎo)，發(fā)出豪言：帶領(lǐng)菜鳥(niǎo)走向全球化、數(shù)智化和物流產(chǎn)業(yè)化，建立起了較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，然而，目前，菜鳥(niǎo)和順豐、京東的基建差距過(guò)大，著眼點(diǎn)還應(yīng)是補(bǔ)課。

　　去年6月，菜鳥(niǎo)推出了自營(yíng)的品質(zhì)快遞業(yè)務(wù)“菜鳥(niǎo)速遞”，被業(yè)內(nèi)視為向京東物流看齊的補(bǔ)課之舉。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，菜鳥(niǎo)在國(guó)內(nèi)只是重投做了倉(cāng)，配送也只是支持小體量業(yè)務(wù)，缺乏干線，沒(méi)有一張覆蓋全國(guó)的配送網(wǎng)絡(luò)。在快遞領(lǐng)域，決定服務(wù)與時(shí)效的是轉(zhuǎn)運(yùn)中心、車隊(duì)、末端網(wǎng)點(diǎn)的基本運(yùn)營(yíng)能力，十分依賴基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這正是輕資產(chǎn)起家、先天不足的菜鳥(niǎo)最大短板。

　　一直以來(lái)，關(guān)于菜鳥(niǎo)運(yùn)營(yíng)模式的爭(zhēng)議與質(zhì)疑聲不斷。誕生之初，定位為一家將物流產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)景、設(shè)施和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行融合的物流服務(wù)平臺(tái)，與京東自建貨倉(cāng)與物流渠道的“重資產(chǎn)”供應(yīng)鏈模式不同，菜鳥(niǎo)定義為物流體系中的“數(shù)據(jù)中樞”，不設(shè)立車輛、路線、物流和貨倉(cāng)，僅依賴于“通達(dá)系”快遞公司，通過(guò)加盟模式下的“菜鳥(niǎo)驛站”掌握配送末端環(huán)節(jié)。

　　現(xiàn)實(shí)證明這條路是不通的，目前正在走京東物流走過(guò)的老路，做平臺(tái)業(yè)務(wù)起家的菜鳥(niǎo)，做快遞原本就是比同行晚了一步，缺乏先發(fā)優(yōu)勢(shì)。菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)在全面對(duì)標(biāo)行業(yè)“一哥”順豐，加快“標(biāo)快”服務(wù)推廣，對(duì)標(biāo)順豐時(shí)效產(chǎn)品，在生鮮農(nóng)產(chǎn)品物流寄遞業(yè)務(wù)、大件物流方面都有所動(dòng)作，但基礎(chǔ)并不牢。

　　對(duì)于菜鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是自營(yíng)快遞、生鮮產(chǎn)品物流還是同城配送業(yè)務(wù)，都需要大量資金支撐，而菜鳥(niǎo)目前仍是虧損狀態(tài)，菜鳥(niǎo)目前的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，是聚焦電商，亦符合集團(tuán)聚焦基本盤的戰(zhàn)略。背靠阿里的菜鳥(niǎo)，有益處，也有負(fù)面影響，關(guān)于這方面的內(nèi)容，可參看本公眾號(hào)原創(chuàng)文章《菜鳥(niǎo)上市，能否走出阿里的圍墻？》

　　今年是菜鳥(niǎo)二次創(chuàng)業(yè)路途上至關(guān)重要的一年，萬(wàn)霖更是提出，爭(zhēng)取未來(lái)十年成為全球領(lǐng)先的綜合數(shù)智物流集團(tuán)，然而還是先從補(bǔ)課做起吧。

　　2、順豐需要加固護(hù)城河

　　作為國(guó)內(nèi)和亞洲最大、全球第四大綜合物流企業(yè)，順豐的龍頭地位一時(shí)無(wú)法撼動(dòng)，但不能沒(méi)有危機(jī)感，新老友商已在沖擊順豐護(hù)城河，其中包括菜鳥(niǎo)，關(guān)于順豐的近憂遠(yuǎn)慮，如需了解詳細(xì)內(nèi)容，可參考本公眾號(hào) 2024-03-08的原創(chuàng)文章《2024，順豐的近憂遠(yuǎn)慮》

　　目前的形勢(shì)是，順豐面臨著多重挑戰(zhàn)。作為快遞一哥的順豐，盈利能力被中通超越，高端件遭到了菜鳥(niǎo)，京東的蠶食，甚至來(lái)自三通一達(dá)的壓力，而國(guó)際化方面，極兔也是不可小覷的對(duì)手

　　中高端快遞領(lǐng)域，菜鳥(niǎo)集團(tuán)推出自營(yíng)的品質(zhì)快遞——菜鳥(niǎo)速遞，服務(wù)上對(duì)標(biāo)順豐。三通一達(dá)的中通，2021年、2022年的利潤(rùn)超過(guò)順豐，最近的2023年前三季度，同樣超過(guò)了順豐控股，雖然二者模式不同，統(tǒng)計(jì)口徑有差異，但與順豐控股相比，中通快遞的營(yíng)收規(guī)模，僅為順豐的七分之一，但凈利潤(rùn)與順豐控股差不多。

　　以中通為代表的電商件之王的通達(dá)系在努力“往上走”，快遞行業(yè)越來(lái)越呈現(xiàn)出同質(zhì)化——順豐的確更快，但其他快遞公司也不慢，三通一達(dá)相繼推出自己的時(shí)效件產(chǎn)品，大舉攻入順豐腹地。

　　因此，無(wú)論是繼續(xù)打造空網(wǎng)，提質(zhì)提速，還是擴(kuò)張其供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)，順豐從多維度構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河的舉措，都需要海量后續(xù)投入支撐，許多布局在短期內(nèi)甚至難以見(jiàn)到成效，在這樣的背景下，在港股二次上市，吸納更多資金，頗有益處。

　　在港掛牌，實(shí)現(xiàn)“雙重主要上市”，不僅是融入資金，還有更為多的好處，選擇港股這一國(guó)際資本市場(chǎng)增強(qiáng)自身品牌在國(guó)際的影響力，進(jìn)一步擁抱多地資本，借力夯實(shí)業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)。

　　3、二者都要找準(zhǔn)定位

　　從資本角度看，不論哪種類型，最終還是回歸到價(jià)值投資，如果對(duì)未來(lái)沒(méi)有清晰而堅(jiān)定的規(guī)劃，上市很可能是在透支公司的壽命和未來(lái)，無(wú)論是菜鳥(niǎo)，還是順豐，在當(dāng)前大環(huán)境下，都需要找準(zhǔn)定位，并且要有戰(zhàn)略定力，要有堅(jiān)實(shí)的戰(zhàn)略落地系統(tǒng)，推動(dòng)戰(zhàn)略執(zhí)行的機(jī)制。

　　快遞企業(yè)要洞察產(chǎn)業(yè)當(dāng)前發(fā)展的脈搏，把握住企業(yè)自身的獨(dú)特基因，以實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)。2024年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，由過(guò)去全球化紅利、技術(shù)發(fā)展基礎(chǔ)上的數(shù)量擴(kuò)張模式，轉(zhuǎn)型為脫鉤斷鏈、內(nèi)需為核心的高質(zhì)量增長(zhǎng)模式。順豐、菜鳥(niǎo)為代表的快遞企業(yè)從依靠機(jī)遇把握和資源的規(guī)模化投入的舊增長(zhǎng)模式，向依靠創(chuàng)新和內(nèi)生動(dòng)能實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的模式轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)于菜鳥(niǎo)，戰(zhàn)略定力就是要回答好兩個(gè)疑問(wèn)：第一個(gè)疑問(wèn)是，菜鳥(niǎo)會(huì)不會(huì)像亞馬遜物流只是做好電商物流，菜鳥(niǎo)已明確表態(tài)，不會(huì)，目標(biāo)是要解決全社會(huì)的包裹問(wèn)題。

　　菜鳥(niǎo)是從阿里巴巴電商平臺(tái)物流需求中應(yīng)運(yùn)而生，始終與前者保持著長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作，在招股書(shū)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)其“不依賴阿里獲得商家或品牌作為客戶”的獨(dú)立性，但可以預(yù)見(jiàn)的是，若阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)規(guī)模下降，無(wú)疑將對(duì)菜鳥(niǎo)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及訂單量等等產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響其業(yè)績(jī)。

　　第二個(gè)疑問(wèn)是，菜鳥(niǎo)是做物流還是搞科技？不錯(cuò)，菜鳥(niǎo)目標(biāo)是一家“智慧倉(cāng)儲(chǔ)物流解決方案商，難道有智慧二字，就必須大張旗鼓，投入重資搞科研嗎？要知道術(shù)業(yè)有專攻，而企業(yè)也有主業(yè)，適當(dāng)?shù)模浜衔锪鲌?chǎng)景的科研是合適的，但把自己當(dāng)成科技公司，那就有點(diǎn)喧賓奪主了。

　　據(jù)說(shuō)，菜鳥(niǎo)對(duì)下一代識(shí)別技術(shù)RFID大量投入，自主研發(fā)的超高頻射頻識(shí)別技術(shù)產(chǎn)品矩陣在含金屬和液體的場(chǎng)景識(shí)別方面取得突破。聽(tīng)到這樣的消息，不知是該為菜鳥(niǎo)高興，還是擔(dān)憂，就是菜鳥(niǎo)物流全鏈路數(shù)字化智能化升級(jí)，包括無(wú)人配送，需要的是借助現(xiàn)有科技企業(yè)的智慧技術(shù)，而不是菜鳥(niǎo)親力親為。

　　不管定位如何，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，菜鳥(niǎo)就是物流公司，標(biāo)榜為科技公司，菜鳥(niǎo)真的具有強(qiáng)有力的科研水平嗎？

　　至于順豐，則是要抓好時(shí)效主業(yè)，順豐于2023年6月底完成了對(duì)加盟模式的豐網(wǎng)業(yè)務(wù)的剝離，已聚焦中外高端業(yè)務(wù)。

　　結(jié)語(yǔ)：快遞市場(chǎng)兇且險(xiǎn)，稍有不慎，就可能釀成大錯(cuò)，強(qiáng)勢(shì)如順豐，也曾在2021年一季度出現(xiàn)近10億的罕見(jiàn)虧損，讓王衛(wèi)不得不親自公開(kāi)致歉，因此，今天的順豐上市港股，菜鳥(niǎo)撤回申請(qǐng)，似乎都是經(jīng)過(guò)深思熟慮的重要決策。

　　總之，上市并不是衡量一家公司價(jià)值的唯一手段，很多業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司也堅(jiān)持不上市，比起創(chuàng)造資本市場(chǎng)的價(jià)值，創(chuàng)造客戶價(jià)值才是更長(zhǎng)期、更根本的價(jià)值。