巴菲特致股東的信一直被奉為“價(jià)值投資的圣經(jīng)”，2022年巴菲特在信中特別表揚(yáng)了推動(dòng)伯克希爾價(jià)值上升的“四大巨頭”：保險(xiǎn)、蘋果、BNSF（伯靈頓北方圣達(dá)菲鐵路公司）、BHE（能源業(yè)務(wù)）。

　　事實(shí)上，鐵路物流是巴菲特最依仗的行業(yè)之一。按照持有的市值或者估值來看，鐵路運(yùn)輸公司BNSF目前估值約1600億美元，長期位列巴菲特產(chǎn)業(yè)中規(guī)模體量價(jià)值最高之一，2021年，優(yōu)質(zhì)的物流資產(chǎn)為伯克希爾貢獻(xiàn)超60億美元的純利。

　　而大洋的另一面，物流行業(yè)在政策春風(fēng)頻頻吹佛下，迎來發(fā)展機(jī)遇。資本市場上，物流板塊于近日持續(xù)走強(qiáng)，新寧物流（300013.SZ）、長久物流(603569.SH)、保稅科技（600794.SH）等連續(xù)3個(gè)交易日漲停。4月13日，嘉誠國際（603535.SH）、圓通速遞（600233.SH）、申通快遞(002468.SZ)等多股跟漲。

　　低調(diào)的BNSF是巴菲特旗下的頭牌資產(chǎn)。而借著“股神”的眼光，我們得以看到物流公司原來可以具備如此巨大的市場價(jià)值。我國的物流行業(yè)處于高速發(fā)展階段，大規(guī)模市場剛需凸顯，政策與市場共同發(fā)力行業(yè)整合，推進(jìn)物流行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。綜合物流龍頭則沿著平臺(tái)化邏輯布局，有望持續(xù)獲得增長動(dòng)力，而冷鏈物流“熱”，則為物流行業(yè)增添新看點(diǎn)。

　　政策頻頻催化 物流市場剛需凸顯

　　4月10日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》（以下簡稱《意見》）發(fā)布，其中建設(shè)現(xiàn)代流通網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)應(yīng)急物流體系建設(shè)等內(nèi)容，引爆物流板塊。

　　《意見》提到大力第三方物流，支持?jǐn)?shù)字化第三方物流交付平臺(tái)建設(shè)，推動(dòng)第三方物流產(chǎn)業(yè)科技和商業(yè)模式創(chuàng)新，培育一批有全球影響力的數(shù)字化平臺(tái)企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)，促進(jìn)全社會(huì)物流降本增效。

　　政策指向，券商聞風(fēng)而動(dòng)。安信證券研報(bào)指出，《意見》提到的反壟斷、第三方物流等領(lǐng)域，建議重視和持續(xù)關(guān)注。有機(jī)構(gòu)解讀認(rèn)為，這將打通堵點(diǎn)、打破地方保護(hù)和市場分割，有助于商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動(dòng)，對(duì)于物流行業(yè)而言，意味著市場空間的進(jìn)一步擴(kuò)展以及經(jīng)營成本的降低。

　　除了“全國統(tǒng)一大市場”吹暖風(fēng)外，冷鏈物流頂層規(guī)劃出臺(tái)，物流板塊再度爆發(fā)。4月12日，交通運(yùn)輸部、國家鐵路局、中國民用航空局、國家郵政局、中國國家鐵路集團(tuán)有限公司聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)冷鏈物流運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》提出，培育龍頭冷鏈物流企業(yè)，提升市場集中度。

　　4月8日至9日國務(wù)院副總理孫春蘭在上海調(diào)研指出，盡快打通物流運(yùn)輸和配送的堵點(diǎn)斷點(diǎn)，在做好疫情防控的同時(shí)，讓更多保供企業(yè)和人員返崗?fù)哆\(yùn)，有力促進(jìn)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定暢通。

　　在智通財(cái)經(jīng)看來，經(jīng)歷了本輪疫情的嚴(yán)峻考驗(yàn)后，物流穩(wěn)定的重要性愈發(fā)凸顯，而政策的完善以及物流行業(yè)安全服務(wù)保障能力也得到切實(shí)強(qiáng)化，即使未來疫情反復(fù)，發(fā)展仍具韌性。

　　從需求來看，2011-2020年十年間，我國社會(huì)物流總額呈增長趨勢。到2020年，我國社會(huì)物流總額邁上300萬億元新臺(tái)階，達(dá)300.1億元。2021年全國社會(huì)物流總額335.2萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.2%，增速恢復(fù)至正常年份平均水平。

　　然而，我國的物流行業(yè)仍處于完全競爭的早期階段，市場集中度遠(yuǎn)低于歐美國家。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2021年中國物流業(yè)總收入11.9萬億元，同比增長15.1%。而同樣根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布了2021年度中國物流企業(yè)50強(qiáng)排名來看，這50大物流企業(yè)2020年物流業(yè)務(wù)收入合計(jì)13589億元，僅占中國物流業(yè)總收入的11.4%。

　　根據(jù)鐘鼎創(chuàng)投的統(tǒng)計(jì)，2018年在整車領(lǐng)域，美國前5名的企業(yè)約占3.6%的市場份額，中國則不足1%；三方物流領(lǐng)域，美國前5名集中度達(dá)到26%，中國不足5%；國際貨代領(lǐng)域，美國前5名約占30%的市場份額，中國的該行業(yè)還是分散的。只有在快遞領(lǐng)域，美國前3名占80%份額，中國前8名占到了85%，格局才基本接近。

　　而國內(nèi)物流行業(yè)的多、小、散特點(diǎn)發(fā)展，必然造成同質(zhì)化和低質(zhì)量的無序競爭。但令人尷尬的是物流公司們競爭出來的低價(jià)格，并沒有轉(zhuǎn)化成全社會(huì)層面的低物流成本。2021年，中國物流總費(fèi)用占GDP百分比高達(dá)14.7%。而2020年，日本僅為8.5%，美國僅為7.6%。因此，加快行業(yè)整合，構(gòu)建一個(gè)有序成熟的物流市場，成為當(dāng)務(wù)之急。

　　政府與市場“兩手抓” 行業(yè)加速整合

　　2021年12月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，我國以綜合物流作為主業(yè)的新央企—中國物流集團(tuán)有限公司正式揭牌成立。這是中國物流領(lǐng)域規(guī)模最大的一次整合，同時(shí)也意味著物流“國家隊(duì)”的正式亮相。

　　作為國務(wù)院國資委直接監(jiān)管的股權(quán)元的新央企，中國物流集團(tuán)自成立起便具有行業(yè)內(nèi)最為頂級(jí)的配置：占據(jù)倉儲(chǔ)優(yōu)勢的中國物資儲(chǔ)運(yùn)集團(tuán)；擁有全國多個(gè)大港口和全國將近40%的高速路運(yùn)營權(quán)的招商局；提供強(qiáng)力鐵運(yùn)保障的中鐵路；補(bǔ)齊海空運(yùn)能力的中遠(yuǎn)海運(yùn)和東方航空；以及國際物流業(yè)務(wù)領(lǐng)先、擁有全球網(wǎng)絡(luò)的華貿(mào)物流(603128.SH)。

　　海陸空齊聚的中國物流集團(tuán)業(yè)績亮眼，截至2021年末，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1900億元，在崗職工2.18萬人；2021年集團(tuán)合并口徑營業(yè)收入同比增長41.6%，經(jīng)營性利潤增長33.2%。

　　除了政府出手助力行業(yè)整合之外，市場力量也不容小覷。典型者包括順豐控股(002352.SZ)先后收購DHL中國業(yè)務(wù)、嘉里物流(00636)，極兔在2021年收購百世、以及今年3月份的京東物流(02618)收購德邦股份(603056.SH)。

　　龍頭紛紛通過收并購，表明市場發(fā)展的邏輯在于企業(yè)由規(guī)模效應(yīng)向平臺(tái)邏輯轉(zhuǎn)化。因?yàn)樵趶?qiáng)規(guī)模效應(yīng)階段，通過擴(kuò)產(chǎn)-降價(jià)-獲量-降本形成正向循環(huán)，是快速發(fā)展壯大的最優(yōu)策略，但也導(dǎo)致服務(wù)和產(chǎn)品的單一化和同質(zhì)化，隨著規(guī)模效應(yīng)逐漸變?nèi)跎踔聊孓D(zhuǎn)，市場整體盈利能力被階段性壓縮，直到落后產(chǎn)能出清，重新均衡，國內(nèi)快遞市場價(jià)格戰(zhàn)來源于此。

　　而在平臺(tái)邏輯下，電商平臺(tái)競爭從早期的品類、品質(zhì)、價(jià)格等逐漸轉(zhuǎn)向物流和流通的效率，因此會(huì)通過自建物流、參股投資、控股并購等方式試圖構(gòu)建自身在物流和供應(yīng)鏈上的能力與差異化，間接影響物流公司競爭格局。因此無論是京東收購德邦，補(bǔ)充干線分撥及攬派資源，優(yōu)化其全網(wǎng)運(yùn)營能力，還是順豐收購嘉里物流，為國際業(yè)務(wù)增加新看點(diǎn)，都是平臺(tái)邏輯使然。

　　智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，幾大并購的推進(jìn)，意味著物流行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，而龍頭份額提升是行業(yè)健康、高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，有望推動(dòng)我國物流巨頭釋放潛力。

　　冷鏈物流成行業(yè)新看點(diǎn)

　　2022年物流行業(yè)的新看點(diǎn)無疑是冷鏈物流板塊，事實(shí)上，疫情宅家做飯成為新風(fēng)尚，生鮮電商率先崛起，帶火了冷鏈物流。水果蔬菜、肉禽蛋品、海鮮水產(chǎn)的低溫保鮮配送需求持續(xù)擴(kuò)張，冷鏈物流迎來了自己的黃金發(fā)展期。2020年我國冷鏈物流市場規(guī)模達(dá)3832億元，同比增長13%，冷鏈需求總量突破2.65億噸，同比增長13.69%。

　　除此之外，醫(yī)療冷運(yùn)也是冷鏈物流的另一大需求點(diǎn)。醫(yī)藥冷鏈運(yùn)輸較生鮮冷鏈所要求的條件更為嚴(yán)苛，尤其是疫苗運(yùn)輸?shù)娜潭茧x不開冷鏈的精準(zhǔn)溫度控制。根據(jù)WHO的統(tǒng)計(jì)，全球每年約有50%的疫苗被浪費(fèi)，其中絕大部分是由于在運(yùn)輸過程中由于溫度不達(dá)標(biāo)而損耗。

　　需求不斷擴(kuò)大，行業(yè)規(guī)模隨之增長。數(shù)據(jù)顯示，近年來，我國冷鏈物流市場規(guī)模快速增長，國家骨干冷鏈物流基地、產(chǎn)地銷地冷鏈設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，冷鏈裝備水平顯著提升。2020年，冷鏈物流市場規(guī)模超3800億元，冷庫庫容近1.8億立方米，冷藏車保有量約28.7萬輛，分別是“十二五”期末的2.4倍、2倍和2.6倍左右。

　　另一個(gè)能夠反映行業(yè)熱度的指標(biāo)，就是政策的密集程度。2020年一年之內(nèi)，國家就為冷鏈物流行業(yè)出臺(tái)了8個(gè)扶持政策文件。去年年底，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》。規(guī)劃提出，到2025年，初步形成銜接產(chǎn)地銷地、覆蓋城市鄉(xiāng)村、聯(lián)通國內(nèi)國際的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，布局建設(shè)100個(gè)左右國家骨干冷鏈物流基地。實(shí)施“骨干冷鏈物流企業(yè)培育工程”，培育一批具有國際競爭力的冷鏈物流企業(yè)集團(tuán)。

　　順豐控股、京東物流都是冷鏈物流龍頭企業(yè)的“種子選手”。順豐冷運(yùn)依靠其龐大的網(wǎng)絡(luò)物流及自主研發(fā)的智慧物流平臺(tái)，支持業(yè)務(wù)發(fā)展，從而滿足配送端的高質(zhì)量。目前順豐冷運(yùn)業(yè)務(wù)已覆蓋食品行業(yè)生產(chǎn)、電商、經(jīng)銷、零售等多個(gè)領(lǐng)域。主要客戶有：全家、雙匯、大希地等。2021度冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入達(dá)78億元，同比增長27.53%，業(yè)務(wù)保持快速增長。

　　京東冷鏈打造從倉儲(chǔ)到配送、線上到線下、硬件到軟件的定制解決方案，并在冷鏈運(yùn)輸過程中運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，保障運(yùn)輸產(chǎn)品質(zhì)量。2021年京東大藥房“自營藥品冷鏈”已經(jīng)覆蓋全國超過200個(gè)城市，有效實(shí)現(xiàn)了冷鏈藥品種類的擴(kuò)充和履約能力的提升。

　　簡言之，乘上生鮮電商和疫苗大規(guī)模運(yùn)輸?shù)膬闪虚熫嚕缃窀怯瓉砹隧攲釉O(shè)計(jì)的加持，冷鏈已然“熱”起來了，預(yù)計(jì)到2025年中國冷鏈物流行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到約4660億元人民幣,先行布局該賽道的龍頭企業(yè)有望持續(xù)獲益。

　　綜上所述，目前物流行業(yè)有持續(xù)利好政策揚(yáng)帆，行業(yè)賽道加速整合為槳，有望駛向新遠(yuǎn)航。